Банк России спрогнозировал рост рынка ЦФА. Комментарии юристов

Эксперты рассказали, какие ЦФА могут привлечь инвесторов, почему утилитарные цифровые права не пользуются спросом, и какие перспективы есть у рынка цифровых финансовых инструментов

Банк России ожидает, что выпуск цифровых финансовых активов (ЦФА) в перспективе значительно увеличится. По мнению регулятора, этому будет способствовать прозрачность и удобство использования цифровых инструментов, а также возможность появления новых видов ЦФА, не имеющих аналогов на традиционном финансовом рынке, и в которых есть потребность у бизнеса.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — цифровой аналог традиционных финансовых инструментов, таких как акции или облигации. Сходство ЦФА с привычными криптоактивами заключается в том, что токены, дающие право собственности на актив, выпускаются оператором на блокчейне. Если в криптосфере выпуск токенов доступен каждому и почти не регулируется, то операторы ЦФА должны быть зарегистрированы в реестре операторов информационных систем (ОИС) ЦБ.

Сейчас такими операторами выступают компания «Атомайз», финтех-платформа «Лайтхаус», Сбербанк, Альфа-банк и платформа «Мастейрчейн». Две последние компании были внесены в реестр операторов уже в этом году.

15 мая Центробанк опубликовал аналитический отчет «Обзор платформенных сервисов в России», охватывающий деятельность финансовых и операционных платформ, а также операторов информационных систем за 2022 год. В отчете приводятся итоги работы сервисов за прошлый год и дается оценка их перспектив.

В течение 2022 года первыми тремя платформамы были проведены пилотные выпуски ЦФА и их погашение. К концу прошлого года в системах каждого из этих ОИС осуществили не менее четырех выпусков ЦФА (всего 19), где в качестве эмитентов выступили 11 компаний из различных сфер деятельности: члены крупных промышленных групп, финансовые компании (банки, лизинг, факторинг), строительные компании и представители иных отраслей.

Все выпуски ЦФА предусматривали денежные требования. Срок погашения активов, как правило, составлял от 1 до 5 месяцев, все они были погашены в полном объеме в установленный срок. Общая сумма обязательств по выпущенным ЦФА составила 728 млрд руб., примерно две трети их них пришлось на последний месяц 2022 года.

Так, в начале декабря в России провели первую сделку с ЦФА в юанях на сумму 58 млн юаней (500 млн руб.), обеспеченных коммерческой задолженностью. По сообщению оператора, первая сделка с ЦФА в иностранной валюте одновременно стала самым крупным по сумме размещением на российском рынке ЦФА на тот момент.

Гибридные цифровые активы

ЦФА включают в себя 4 вида цифровых прав: денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам (акции, облигации, опционы эмитента и российские депозитарные расписки), права участия в капитале непубличного акционерного общества и право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.

ЦФА могут быть гибридными, то есть обеспеченными одновременно несколькими активами: услугами, товарами, денежными требованиями, ценными бумагами. Например, гибридные ЦФА на золото дают возможность инвесторам владеть ими, как в виде ЦФА, так и в виде реального драгметалла. В дату погашения можно получить физический актив в виде слитка или монеты или деньги в размере стоимости этого золота на момент погашения.

Несмотря на то, что рынок цифровых прав только начал свое становление, интерес к нему растет, говорится в исследовании Банка России. Авторы отмечают, что, с учетом широких возможностей использования цифровых прав в перспективе возможен значительный рост выпусков ЦФА на активы, которые не имеют традиционных аналогов, но востребованы.

Речь идет о различных гибридных ЦФА, которые несут в себе функционал и признаки сразу нескольких традиционных финансовых инструментов и/или цифровых прав, полагает член Комиссии по правовому обеспечению цифровой экономики Московского отделения Ассоциации юристов России Ефим Казанцев. Он отметил, что виды и правила оборота традиционных ценных бумаг жестко регламентированы законодательством о ценных бумагах, а ЦФА в этом отношении дают гораздо большую гибкость.

Гибридные цифровые права могут предоставлять право не только на требование денежных средств, но и на предоставление работ, оказание услуг, передачу того или иного товара, уточнила юрист, эксперт образовательной платформы Moscow Digital School Мария Телегина.

При этом не существует жестких требований такого совмещения различных прав требования, говорит эксперт. Она пояснила, что можно выпустить гибридное цифровое право, которое удостоверит одновременно право требовать деньги, право требовать передать товар и выполнить определенные работы, при определенном условии «Х» оказать услуги, а при условии «Y» передать права на эмиссионные ценные бумаги.

Утилитарные цифровые права

В отчете Банка России также анализируется рынок утилитарных цифровых прав (УЦП), выпускаемых с использованием технологии блокчейн операторами инвестиционных платформ. Инвестирование путем приобретения УЦП в 2022 году предложили только две платформы. И на одной из них состоялось два пробных адресных выпуска УЦП на общую сумму 70,5 тыс. руб.

С учетом их адресности (инструменты для определенного круга инвесторов) условия о таких выпусках недоступны, пояснила Телегина. Юрист объяснила, что УЦП — это право инвестора требовать передачи товара, оказания услуг и выполнения работы, а также права на результаты интеллектуальной деятельности (РИД). Низкий спрос на такие инструменты обусловлен их относительной новизной для российского рынка, общего недоверия инвесторов ко всему новому и отсутствием понятных механизмов защиты.

УЦП выпускаются в соответствии с Законом о привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ, а ЦФА в соответствии с законом о ЦФА, говорит Казанцев. Юрист напомнил, что у этих продуктов разные цели, процедура выпуска и оборота.

И хотя в реестр инвестиционных платформ Банка России включено уже 80 организаций, большого распространения такой способ инвестирования все еще не получил, говорит юрист.

«РБК-Крипто» запустил мониторинг криптовалютных обменников. Выбирайте надежный обменный сервис с выгодным курсом на yourcryptoex.ru.

Перспективы цифровых продуктов

Рынок ЦФА постепенно будет набирать обороты, поскольку для инвесторов этот рынок более понятный и безопасный, в отличие от рынка УЦП, полагает Телегина.

Однако, она отметила, что в ближайшей перспективе статус оператора информационной системы могут получить только крупные игроки, поскольку разработка такого продукта достаточно затратна. А если говорить о видах ЦФА, то для увеличения интереса инвесторов будут выпускаться классические модели продуктов, поскольку они более понятны. В дальнейшем возможно распространение более сложных и интересных ЦФА под конкретные цели и для определенного круга лиц, считает юрист.

Причин для взрывного роста популярности ЦФА действительно нет, согласился Казанцев. Но он также отметил, что планомерное развитие и постепенный переход на этот более технологичный и современный вид финансовых инструментов вполне можно прогнозировать.

Говоря об УЦП, Телегина заметила, что в текущих условиях у них меньше шансов на быстрый скачок в развитии, чем у ЦФА, поскольку сами по себе утилитарные цифровые права — продукт неоднозначный и непонятный для потребителя.

В то же время в Центробанке ожидают, что совершенствование системы налогообложения, планируемое в 2023 году, а также работа по повышению финансовой осведомленности и ознакомление рынка с преимуществами УЦП позволят увеличить спрос инвесторов на такого рода активы.