Третья версия. Как доступ к коду платформы Uniswap изменил рынок DeFi

Как изменился рынок децентрализованных финансов, когда крупнейшие конкуренты децентрализованной биржи смогли развернуть крупные обновления

Начиная с апреля у разработчиков появилась возможность легально использовать программный код третьей версии биржи Uniswap для создания децентрализованных приложений, работающих с концентрированной ликвидностью. В конкурентную борьбу за приток средств в приложения сразу вступило несколько проектов, среди которых конкуренты платформы — PancakeSwap и SushiSwap.

Подготовка проектов и предыстория

Разработки протоколов, работающих с концентрированной ликвидностью, выделяются в сфере децентрализованных финансов (DeFi). Объемы торгов на децентрализованных биржах (DEX) c недавнего времени не уступают объемам на классических торговых криптоплатформах. По этой причине многие ключевые проекты сектора DeFi занимались исследованием темы и разработкой будущих решений еще задолго до официального разрешения использования кода Uniswap 1 апреля 2023 года.

С 1 апреля 2023 года cторонние разработчики получили возможность создавать копии (форки) протокола Uniswap v3. Коммерческое использование кода ограничивала лицензия Business Source License (BSL). Его можно было бесплатно копировать в некоммерческих целях, но для создания приносящих доход продуктов нужно было разрешение от участников стоящей за Uniswap децентрализованной автономной организации (DAO). После 1 апреля код находится под открытой лицензией (General Public License), и разработчики могут использовать его по своему пожеланию.

Понимая то, что разработчики работающей на BNB Chain децентрализованной биржи PancakeSwap, скорее всего, также быстро развернут ее третью версию, участники стоящей за Uniswap децентрализованной автономной организации (DAO) заранее проголосовали за скорейшее включение BNB Chain в список поддерживаемых сетей. Добавление блокчейна BNB Chain на Uniswap произошло за месяц до запуска концентрированной ликвидности на PancakeSwap. Так разработчики Uniswap использовали преимущество и привлекли тем самым сторонников BNB Chain на свою платформу. Многие из них пожелали остаться на ней и далее.

Проекты на блокчейне Solana также растут за счет возможности использовать концентрированную ликвидность. Крупнейшие децентрализованные биржи экосистемы — Raydium и Orca полностью перешли на третью версию. Успешность реализации сыграла важную роль в восстановлении курса токена SOL и притоку новых пользователей в экосистему Solana в целом.

Наглядным примером практически семикратной разницы торговых объемов для разных версий протоколов может послужить самая популярная пара блокчейна Solana — SOL/USDC. На Raydium содердится порядка $69 млн в концентрированном пуле и $11 млн — в классическом. Комиссии пользователяей за месяц предоставления порядка $1 млн концентрированной ликвидности в этой паре составили более $29 тыс. против $22 тыс. комиссий, полученных пользователями классического пула.

Тем не менее, точно посчитать разницу в выгоде концентрированных пулов в сравнении с классическими невозможно по причине разницы в выборе диапазонов пользователями. Позиции с более узкими диапазонами получают больше комиссий, позиции же с непрофессионально выбранными диапазонами и посредственным менеджментом могут уступать в выгоде классическим пулам или вообще быть убыточными.

Борьба за сегмент рынка

Две крупные DEX-платформы — Sushi Swap и Pancake Swap — запустили третьи версии своих протоколов в апреле. Тем не менее, Sushi пришлось практически сразу полностью выключить поддержку концентрированной ликвидности из-за обнаруженных уязвимостей в программном коде протокола. Запущеный 8 апреля контракт имел критическую уязвимость, которая могла привести к потере средств пользователей.

На данный момент неизвестно, сколько еще времени потребуется для повторного запуска протокола. Даже если запуск произойдет в скором времени, часть пользователей по началу может с опаской отнестись к использованию исправленной версии. Это может мотивировать разработчиков увеличить вознаграждения в токене SUSHI для привлечения участников новых пулов.

Другим участником борьбы за сегмент рынка стал протокол Pancakeswap, сумевший успешно запустить свою третью версию протокола на блокчейне BNB Chain. Одновременно с этим разработчики добавили поддержку другой ключевой сети — Ethereum.

Основная разница между пулами концентрированной ликвидности в Uniswap и Pancakeswap кроется в излишней зависимости последнего от курса токена CAKE, ценовая динамика которого несмотря на успешность запуска ключевых обновлений, в апреле оставалась слабой. Начавшаяся же 19 апреля коррекция всего рынка оказалась для токена более глубокой, чем для среднестатистических активов — в какой-то момент он обвалился более чем на 25%.

Подобные резкие коррекции оказали отдельное негативное влияние на участников новых пулов концентрированной ликвидности в парах с CAKE — не устояли и были «выбиты» из работы даже самые широкие диапазоны, оставив пользователей с просевшими в цене токенами.

Uniswap, потеряв часть ликвидности на BNB Chain в момент запуска третье версии у конкурента, уже к концу месяца сумела восстановить позиции для ключевых пар. Единственной парой с выдающимся количеством ликвидности на Pancakeswap остается нативная для платформы пара CAKE/WBNB, в которой заблокировано порядка $12 млн. Объемы торгов данной пары относительно общей ликвидности невысоки, что ведет к низкой доходности пула.

Сохранение лидерства и дальнейшие планы

Несмотря на старания конкурентов, Uniswap сумела сохранить лидерство в ключевом для всего блокчейн-сектора сегменте проектов концентрированной ликвидности. В пользу протокола сыграла проверенная временем надежность кода, репутационное преимущество изначального создателя технологии, а также выгодные комиссии непосредственно в активах предоставленной пары, исключающая негативную зависимость от курса дополнительных токенов вознаграждений.

Дополнительный интерес к протоколу в определяющий для развития сегмента месяц также привлек запуск собственного кошелька Uniswap Wallet для операционный системы iOS, который дает возможность удобной работы с пулами концентрированной ликвидности для пользователей мобильных устройств.

Не в последнюю очередь на сохранение лидерства Uniswap повлияла неудача запуска третьей версии протокола у конкурента Sushi. Однако при поддержке большого количества сетей проект способен создать конкурентное преимущество в будущем.