Экономический кризис лишает CeFi-сервисы главного преимущества

Лицензированные сервисы выдачи займов и привлечения инвестиций в криптовалюте (CeFi), показали аномальный рост бизнеса в 2020-м году. Соблюдение норм KYC/AML, позволило привлечь средства институционалов в разы превышающих по объемам инвестиции розничных инвесторов, которых могла отпугнуть обязательная верификация и финансовая отчетность CeFi перед фискальными органами.

Бизнес BlockFi вырос на 1711% за 2020-й год, Nexo и Celsius увеличили обороты на 1900% на этом промежутке.

В 2021-м году перечисленные компании задекларировали размер активов в $14,7 млрд, $12 млрд и $20 млрд. Институциональных инвесторов с одной стороны привлекала высокая доходность криптовалютных и долларовых (в стабильных токенов) вкладов. С другой стороны, бурное развитие криптодеривативов и рост криптовалют обеспечивало повышенный спрос на кредиты CeFi.

Ведущие платформы BlockFi и Celsius предлагали инвестору заработать на холде BTC до 6,25% годовых, по долларовым вложениям в USDT и DAI ставка прибыли доходила до 8,5%. Традиционная банковская система предлагала 2% в долларах на пенсионных спецсчетах, обычные вклады шли ниже.

CeFi отдавали большую часть дохода от кредитных процентов, которые были еще выше инвестиционных процентов, но выгодны институциональному заемщику. В начале 2021-го года объемы торгов криптодеривативами в несколько раз превысили спотовые торги, что привело к увеличению курса фьючерсов, особенно «дальних» сроков экспирации.

Институционалы использовали займ для арбитражных операций, продавая «дальний» фьючерс с более высоким курсом и занимая одновременно спотовый BTC. Курс обоих активов выравнивался на момент экспирации, позволяя без риска зарабатывать разницу (контанго) и закрывать кредит.
График аналитиков Skew показывает, что в начале 2021-го года на контанго Bitcoin арбитражеры зарабатывали до 100% годовых.

Кривая наглядно демонстрирует причины, по которым CeFi лишаются основного преимущества. Контанго сжимается с падением криптовалют и арбитражерам становятся невыгодны займы криптовалюты. В результате ведущие платформы вынуждены «сильно порезать» проценты Bitcoin-доходности.

BlockFi сократила выплаты до трех и одного процента годовых на суммы до 0,35 BTC. Celsius предлагает клиентам 3,05% за стейкинг основной криптовалюты. Меньшее сокращение наблюдается на стаблкоинах, где теперь ставки колеблются в пределах семи процентов. Криподоллары больше интересуют маркетмейкеров, которые продолжают работу на споте по поддержанию курса.

После случая с UST, стабильные монеты попали под пристальное внимание регуляторов на международном уровне. Как только появится законодательная база для их регулирования, этот актив появится в банках, а проценты доходности ограничат. У CeFi останется только одно преимущество – кредиты и вклады в криптовалюте, чей низкий процент доходности не будет интересен большей части трейдеров.